沃特玛三度“论嫁”估值竟然增四倍

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新能源汽车产业的爆发不仅引发了市场对动力电池行业的投资热情，也导致未上市锂电池企业的估值上升。建瑞消防(报价为300116，买入)于2月29日发布资产收购计划，拟以52亿元的总价格收购深圳沃特马电池有限公司100%的股权，比一年多前长源集团(报价为600525，买入)投资的目标公司价值高出四倍以上。

两次重组都失败了

虽然《风景》现在的价格是52亿元，但沃特玛两次都没有谈及婚姻。去年4月17日，宝塔实业(报价000595，BUY)宣布，在短暂停牌后，将停止计划重大资产重组。根据公告，宝塔实业原重组计划为发行股份购买深圳沃特马电池有限公司(「沃特马」)的100%股权。

记者注意到，停牌期间，沃特马官方网站也贴出消息:2015年4月12日，宝塔实业控股股东、宝塔石化集团董事长孙参观考察了电池研究所下属的电池研究所、电子研究所和结构研究所，双方就进一步合作达成高度共识。

但这并没有导致两者的重组。鉴于终止规划和重组的原因，当时宝塔实业宣布，经分析研究，认为标的资产不符合重组条件，因此放弃此次交易。

在“第一次婚姻”失败后，沃特玛急忙拥抱“老相识”。此前，根据长源集团2014年12月的公告，长源集团全资子公司长源英佳增资1亿元。增资完成后，长垣英嘉持有沃特马11.11%的股权。2015年7月21日，长源集团宣布停牌，并于8月宣布已进入重大资产重组过程。公司计划通过收购沃特马剩余88.89%的股权，进一步完善电动汽车相关产业的战略布局。

然而，这个看似充满希望的第二部《论婚姻》在三个多月后仍然以失败告终。据长源集团解释，由于公司停牌期间资本市场和标的资产所属行业发生了较大变化，经过多方努力，公司与沃特马股东难以就标的资产估值达成一致，未能在规定时间内签署重组协议。经过仔细研究，公司决定终止此次重大资产重组。

对底层的绩效承诺

就在市场猜测沃特玛未来去向的时候，建瑞消防在2月29日晚宣布，计划向李尧、李金林、耿德先、畅园英佳、德联恒丰、京岛天丰、天瑞达等13家自然人股东发行4.63亿股，并以52亿元现金收购沃特玛100%的股权。

值得一提的是，沃特玛100%股权的估值达到了52亿元，比之前的沃特玛估值高出了4倍多，这相当于畅园英佳在短短一年多的时间里收购了沃特玛11.11%的股权。

在建瑞消防公司的重组计划中，沃特马估计价值增加的原因表明，沃特马是中国最早在R&D从事动力锂电池生产的企业之一。经过多年积累，截至评估基准日，已拥有194项专利，其中包括14项发明专利。建瑞消防认为，沃特马生产的动力电池具有很强的市场竞争力，作为新能源汽车的核心部件，其动力电池领域将受益于整个产业链的快速发展。

同时，履约承诺的赔偿义务人李尧承诺，从今年1月1日起，沃特马2016、2017、2018年末累计净利润分别不低于4.03亿元、9.09亿元和15.18亿元。

然而，尽管该行业发展迅速，业绩承诺还是很有吸引力的，而且如此高的估值方案背后有某种“特殊”之处。建瑞消防所收购的沃特马的全体股东包括李尧、李金林、耿德贤等13名自然人股东，以及长源英佳、德联恒丰、京道天丰、天瑞达等13名自然人股东，但除李尧外，其他所有股东均不承担上述履约承诺的赔偿责任。

此外，在同行眼中，沃特马的负债率也很高。实际上，截至2015年末和2014年末，沃特马未经审计的负债分别为27.68亿元和13.15亿元。在这方面，建瑞消防公告显示，在每个报告期结束时，应付账款和沃特马将偿还的银行贷款占总负债的比例较高。今后，如果沃特马不能按期偿还应付账款和银行贷款，将对其正常生产经营产生不利影响。